原文来源：WTR 研究院  

本周回顾 

本周从 9 ⽉ 25 ⽇到 10 ⽉ 1 ⽇，冰糖橙最⾼附近 28430 美元，最低接近 25990 美元，震荡幅度达到 9.39% 左右。观察筹码分布图，在约 26770 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析： 

1. 26000-31000 约 416 万枚； 

2. 20000~25000 约 180 万枚； 

• 短期内跌不破在 24000~ 26000 概率为 79 %； 

• 其中短期内涨不破 32000〜34000 的概率为 65 %。

重要消息⽅⾯ 

经济消息⽅⾯ 

1. ⾼盛前 CEO Lloyd Blankfein 表⽰：5.5% 的利率过头了，通帐率可能在 3% 以内，美联储将较预期 更早的降息，衰退依 1⽇不太可能。

2. ⾼盛认为明年美联储仅降息 25 个基点，美国银⾏认为 50-75 个基点；摩根⼤通认为将降息 80 个基 点；摩根⼠丹利认为 100 基点。

3. 利率期货合约显⽰，美联储今年剩余时间进⼀步收紧的可能性有约 50%，明年底利率将降⾄ 4.65%，降息幅度 85 基点。

4. 花旗称，融资市场流动性枯竭已基本结束，美联储储逆回购（RRP）⼯具将抵消甚⾄超出美财政部 的发债规模，从⽽增加流动性。

5. 美联储逆回购⼯具使⽤规模已降⾄1428 万亿美元，年底有望降⾄1 万亿美元附近，为市场注⼊流动 性。加密⽣态消息⽅⾯ 1. 头部交易平台周交易量上周再次低于 4,000 亿美元 2. MicroStrategy 以 1.47 亿美元购⼊5,445 个⽐特币 3. Binance Japan 与三菱⽇联信托银⾏达成合作，计划于 2024 年底前发⾏⽇元稳定币 4. Binance 将其在俄罗斯的业务出售给 CommEX 5. 全球⽀付处理巨头 MoneyGram 将推出⾮托管加密钱包 

6. 美 SEC 推迟 VanEck 和 Ark 21Shares 现货以太坊 ETF 的决议时间，但将加速推出以太坊期货 ETF 

7. 加密交易平台 Kraken 计划在英美提供股票交易服务 

8. 华尔街⽼牌资产管理 Bernstein 研报称：在 BTC 现货 ETF 上，美证交会 (SEC) 不会「编造另⼀个拒绝 理由」，⽽是会⾛中间路线，接受与 Coinbase 的监督协议。

9. 美联储发布题为「代币化：概述和⾦融稳定影响」报告，该报告旨在提供代币化的背景知识，并讨 论其潜在好处以及⾦融稳定⻛险。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态 

中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况 

短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性 

⻓期洞察 

• 链上现货抛压 

• 交易平台头⼨状况（下图 链上现货抛压）

现货抛压达到 8 年以来最低点。

⽬前现货的抛压⼏乎寥寥⽆⼏，已经来到了历史上最低的阶段，市场压⼒是 8 年内最轻松的⼀次。轻松到只需要⼀点点的购买⼒就可以挤压市场上⾏。

（下图 交易平台头⼨状况）

参与者们依然在积极囤币，只是相对应的囤币频率和量开始下降了。

交易平台的现有币量也是⼏年以来最低⽔平。

积极的囤币⾏为发⽣在最近的两个⽉内。

⽬前市场已经达到了抛压⼋年以来最低的冰点，购买与囤币⾏为仍在默默推进。

市场如果保持如此的话，可能在未来 1-2 个季度内发⽣向上挤压。

中期探查 

• 短期利润百分⽐复合模型 

• ⻓期与短期参与者⽐例 

• 交易平台期货杠杆占⽐ 

• 交易平台趋势净头⼨ 

• ⽹络情绪积极性 

• 购买⼒差值

（下图 短期利润百分⽐复合模型）

从中期状态看，短期参与者处于相对徘徊的位置，增减⽅向不甚明确，但总体⽽⾔在这个阶段暂时刹 住了减持的节奏，可能在不断地洗礼中，市场中期的节奏暂时稳定下来。

积累型的群体仍然在不断地增⻓，眼下囤币的节奏不变，中⻓期的基本⾯仍表现得较为积极。

但增速有所放缓，可能整体的节奏也在调整，市场整体需要⽤时间来置换更多的空间。

因此，短期内流动性的流失问题有暂时性的缓解。

（下图 ⻓期与短期参与者⽐例）

从参与者⽐例观察，持有时间为 6 个⽉-2 年的参与者的⽐例⽬前⼤于 1-3 个⽉的参与者。

可能整体的基调回归到了相对保守的地步，较⻓期参与者的⽐例在增⻓，伴随着短期参与者的流失。

当然，反应⾄场内需要考虑到抛压状况。

深⼊看场内交易平台余额的头⼨变化。

（下图 交易平台趋势净头⼨）

在趋势净头⼨中，当前的状况仍处于相对弱积累的状态，可能整体上还是处于节奏较慢的积累状态中。

（下图 ⽹络情绪积极性）

链上活跃度仍在以较慢的速度增⻓，可能相对的中期趋势在形成。

当前趋势在中期内如果没有遭遇到较⼤的抛压，或是流动性减弱情况下的急促抛压，可能在未来近 1-2 个⽉，⼆级市场会有较好的表现。

（下图 购买⼒差值）

购买⼒有轻微地减弱，可能在近期会形成⼀些影响。

综合链上积极性，当前可能是买⽅⼒量的相对削弱，但整体仍有⼀定的活跃度。

短期观测 

• 衍⽣品⻛险系数 

• 期权意向成交⽐ 

• 衍⽣品成交量 

• 期权隐含波动率 

• 盈利亏损转移量 

• 新增地址和活跃地址 

• 冰糖橙交易平台净头⼨ 

• 姨太交易平台净头⼨ 

• ⾼权重抛压 

• 全球购买⼒状态 

• 稳定币交易平台净头⼨ 

• 链下交易平台数据 

衍⽣品评级：⻛险系数处于危险区域，⻛险增加

（下图 衍⽣品⻛险系数）

在价格拉升的同时⻛险系数也已回落⾄危险区域。

虽然单看⻛险系数的话当前价格持续上⾏的空间可能会有所受限，但由于当前并未形成有规模的轧 空，即使是衍⽣品⻛险有所增加的情况下，仍旧可能使得价格继续突破形成有规模的轧空。

（下图 期权意向成交⽐）

期权成交量有较⼤幅度下降，看跌期权⽐例与上周相⽐有中量下降当前处于中位⽔平。

（下图 衍⽣品成交量）

虽然价格有所拉升，但当前衍⽣品成交量⽆太多波动仍处于低位⽔平，表明当前衍⽣品交易者持观望 状态较多。

（下图 期权隐含波动率）

期权隐含波动率少量上升，期权交易者活跃度略有增加。

情绪状态评级：中性

（下图 盈利亏损

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